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Context

Grab es el super-app dominante del sudeste asiático y cotiza cerca de mínimos de 52 semanas (~$2,90–3,20) después de caer un 45–50% desde los máximos de ~$5,50 de principios-mediados de 2026. El rango del año va de $2,88 a $5,50+.

La caída no viene de un deterioro del negocio. Viene de toma de beneficios tras unos resultados que batieron, de dudas sobre la integración de tres adquisiciones (Superbank, Atome, Stash), de vientos de cara del tipo de cambio que la propia compañía cifra en 2–3%, y de competencia más intensa en la región.

Mientras tanto, los fundamentales van en dirección contraria al precio. En el segundo trimestre de 2026 los ingresos subieron un 22% interanual hasta 997 M$, el EBITDA ajustado un 54% hasta 168 M$ con un margen del 16,9% (+390 puntos básicos), y el beneficio neto pasó de ~20 M$ a 235 M$. Y la compañía SUBIÓ la guía del año: ingresos de 4,10–4,15 B$ (antes 4,04–4,10) y EBITDA de 720–740 M$ (antes 700–720).

Esa es la distancia que abre la oportunidad: precio en mínimos del año, fundamentales en máximos.

Tres pilares sostienen la tesis.

PRIMERO, LOS NÚMEROS ESTÁN MEJORANDO RÁPIDO. EBITDA +54% interanual con margen del 16,9%, y guía al alza en un entorno macro adverso. Esto no es una empresa en problemas; es un negocio que está acelerando su rentabilidad y el precio no lo refleja.

SEGUNDO, LAS ADQUISICIONES ESTÁN CONSTRUYENDO UN ECOSISTEMA FINTECH. Superbank (banco digital indonesio, consolidado en el segundo trimestre de 2026), Atome Financial (BNPL, 60% por 1,49 B$ en efectivo, más de 30.000 marcas asociadas y una cartera de préstamos de 1 B$, cierre esperado entre H2-2026 y H1-2027) y Stash (inversión). Con 54 millones de usuarios activos mensuales, el cruce de productos financieros puede llevar el mercado direccionable de los ~4 B$ actuales a más de 10 B$.

TERCERO, LA VALORACIÓN ESTÁ EN MÍNIMOS MIENTRAS EL NEGOCIO ESTÁ EN MÁXIMOS. Capitalización de 11–12 B$, P/S de ~3x, P/E adelantado de 15–20x, EV/EBITDA de 12–15x. Comparado con Sea Limited (5–7x P/S) y Uber (3–4x), Grab cotiza con descuento teniendo crecimiento y márgenes similares o mejores. Un re-rating a 4–5x P/S implica 5–6 $ por acción.

MI PLAN DE ENTRADA, ESCALONADO EN TRES TRAMOS: 40% de la posición en 2,90–3,00 (zona actual), 30% en ruptura confirmada de 3,20–3,25 con volumen, y 30% en 3,65–3,85 cuando confirme el cambio de tendencia. Objetivos: 4,50–4,90 primero, 5,55–6,00 después (consenso), y 6,25–7,00 en el caso optimista. Relación riesgo/beneficio de 1 a 3.

Probabilidades que le asigno: 50% al escenario base, 25% al optimista (7–8 $) y 25% al negativo.

Invalidation

La tesis se rompe si el precio pierde 2,88–2,90 con volumen Y llegan noticias negativas de integración. Esa combinación es la que importa: la ruptura sola, en un valor tan sobrevendido, puede ser ruido; acompañada de un problema real en Superbank o Atome, es otra cosa.

Mi stop está en 2,65, que es a la vez la ruptura del soporte crítico y la banda inferior de Bollinger. Por debajo, el siguiente suelo es 2,66–2,70 y después la zona estructural de 2,50–2,55, que son los mínimos de 2025.

Y una invalidación que no es de precio: si la guía de FY2027 se recorta, la tesis entera —que se apoya en que el negocio acelera mientras el precio cae— deja de tener base.

Key Levels

Best Trades

Risk Management

No soy permabull con este nombre, y por eso mi convicción es 3,5 sobre 5 y no más.

EL RIESGO TÉCNICO ES EL QUE MÁS PESA HOY. El ADX está en 67,2: eso es una tendencia bajista muy fuerte. El RSI en 27,5 y el estocástico en 18,1 dicen sobreventa, pero en un contexto así la sobreventa puede durar semanas o meses. El MACD sigue negativo (-0,196) y sin divergencia alcista. El resumen técnico es Strong Sell en diario y semanal. Sobrevendido no es lo mismo que barato, y desde luego no es una señal de compra por sí solo.

RIESGO DE EJECUCIÓN. Integrar tres adquisiciones a la vez —un banco digital, una plataforma de BNPL y un robo-advisor— es complejo, y son negocios distintos de la movilidad y el reparto. Si las sinergias no aparecen, el dinero gastado destruye valor en vez de crearlo.

COMPETENCIA. Sea Limited con ShopeePay, Ant Group y otros están peleando fuerte en pagos, préstamos y BNPL en la región. Una guerra de precios comprime márgenes.

TIPO DE CAMBIO. La compañía habla de 2–3% de viento en contra. Si el dólar se fortalece más frente al dólar de Singapur, el ringgit, el baht o el peso filipino, hay más presión.

Y LA VALORACIÓN NO ES REGALADA EN TÉRMINOS ABSOLUTOS. 3x ventas no es barato del todo. Si el crecimiento se desacelera del 22% al 10–15%, el múltiplo puede comprimirse a 2x, y eso son 30–35% de caída desde aquí.

Rafael Acevedo — CEO · Personal view

“Mi convicción: 3,5 sobre 5.

La sube que los fundamentales mejoran rápido, que la valoración es atractiva frente a comparables, que el consenso de analistas está en 6,01–6,11 $ con catalizadores concretos a 6–12 meses (cierre de Atome, rentabilidad de Financial Services, recompra de 1,75 B$ autorizada), y que el director de operaciones compró 865.000 $ en acciones el 21 de septiembre a 2,89 $.

La baja que la tendencia técnica es muy bajista, que hay riesgo real de ejecución en las adquisiciones y que el precio está en mínimos del año sin catalizador inmediato.

No es un 5 sobre 5 porque el momento es incierto: los números son sólidos pero la tendencia puede seguir bajando meses. No es un 2 sobre 5 porque no es una empresa en problemas, es una empresa sólida en transición.

QUÉ HARÍA SEGÚN DÓNDE ESTÉS. Si ya tienes posición desde 4–5 $: mantener. No se vende en mínimos sin que la tesis se haya roto. Si estás pensando en entrar aquí: compra parcial y escalonada, como describo arriba. Si operas a corto plazo: espera confirmación —RSI de 27,5 a 40+, MACD cruzando al alza y ruptura de 3,20–3,25 con volumen—. Perderás el primer 10–15% del movimiento y a cambio reduces el riesgo de entrar demasiado pronto. Si eres conservador: espera a los resultados del tercer trimestre en noviembre.

Esto no es una recomendación de compra o venta. Es mi tesis personal, compartida con la comunidad. Cada inversor debe hacer su propio análisis y evaluar su perfil de riesgo.”

Context

MRVL cotiza a $244,25 tras defender limpiamente la media de 50 sesiones ($215,95) en la caída del 16 de septiembre. Hoy sube en pre-mercado con una ola de subidas de precio objetivo de la última semana: Susquehanna $265, Needham $300, Wells Fargo $310 y KeyBanc manteniendo $400. Aviso de honestidad, porque circula por las mesas: el supuesto upgrade formal de Goldman Sachs de hoy NO lo he podido verificar en ninguna fuente. Lo que sí está documentado es el resto, y es suficiente. La estructura técnica acompaña — el valor está un 54% por encima de su media de 200 sesiones ($158,42), con tendencia de largo plazo intacta. Pero el RSI de 14 sesiones está en 64, no en zona neutra: no es sobrecompra, pero el impulso ya viene estirado y eso condiciona el momento de entrada, no la tesis. ── NOTA MACRO: el telón de fondo de hoy juega a favor. El Brent cae un 2,95% en la sesión (el WTI un 7,30%) y el bono a 10 años cede al 4,97%. El mecanismo es real y directo para un nombre como este: crudo barato quita presión de costes y de inflación, eso deja sitio a que la Fed afloje, y una tasa de descuento más baja es precisamente lo que sostiene un múltiplo largo de 50-60x en una tesis cuyos beneficios están por llegar. ⚠️ Pero es UNA SESIÓN dentro de una tendencia contraria, y decirlo de otra forma sería escoger el dato que conviene: el Brent sube un 7,5% en el mes y un 33,9% en el trimestre, y el 10 años sube un 5,8% en el mes y un 13,1% en el trimestre. Un 10 años en el 4,97% no es un viento de cola, es el riesgo número uno de esta tesis todavía sin resolver — y es exactamente lo que comprime un múltiplo alto. La señal se confirma si el 10 años pierde el 4,75% en cierre semanal y el Brent consolida por debajo de 95; hasta entonces es un día bueno, no un cambio de régimen.

Re-calificación del múltiplo por reconocimiento de que Marvell no es un fabricante de chips genérico sino el proveedor crítico de la capa que conecta la IA. Tres pilares. PRIMERO, la fontanería que todos necesitan: interconexión óptica de 2nm (que se muestra hoy mismo en ECOC 2026) y ASICs a medida, donde es el número 2 detrás de Broadcom. Cuando los centros de datos de IA están limitados por potencia y no por chips, mover datos entre GPUs sin disparar el consumo deja de ser un accesorio. El acuerdo con Google por sí solo supera los 12.000 millones, y el precio de ejercicio del warrant en $206,58 crea un suelo psicológico. La expansión con GlobalFoundries para producir SiGe en Vermont, anunciada el 17 de septiembre, añade capacidad de transceptores ópticos, NPO y CPO: es estructural, no incremental. SEGUNDO, los números: ingresos +36,5% interanual, ingreso récord en centro de datos de IA, margen bruto en expansión por mezcla de producto, ratio corriente 3,17 y deuda/fondos propios 0,27. Zacks subió las estimaciones de BPA el 15 de septiembre y Bank of America dijo en público que la guía de la dirección podría ser demasiado conservadora — un banco no dice eso salvo que espere superar previsiones. TERCERO, la valoración: a 50-60x beneficios futuros no está barato, pero NVIDIA cotiza a 40-50x y Broadcom a 25-30x; con crecimiento comparable en IA, Marvell debería estar al menos en 35-40x y no lo está. El catalizador que puede detonar la re-calificación es el Investor Day del 6 de octubre.

Invalidation

⚠️ EL STOP DE LA TESIS ES $200-206, NO $226, Y LA DIFERENCIA NO ES UN DETALLE. El plan táctico original situaba el stop en $226 (la media de 20 sesiones). Medido: el ATR de 14 sesiones de MRVL es $12,35, o sea el 5,06% del precio — $226 está a 1,48 ATR, que es ancho de operación intradía, no de una tesis a doce meses. MRVL se mueve un 4,65% de media AL DÍA y ha tenido 21 sesiones en los últimos seis meses con movimientos superiores al 7,5%: un stop a $226 lo saca el ruido ordinario aproximadamente uno de cada seis días, antes de que la tesis tenga oportunidad de existir. El stop coherente con un horizonte de 12-18 meses es 3,5 ATR, que cae en $201 — prácticamente el mismo nivel que ya figuraba como «stop final» por el warrant de Google en $206,58. Invalidación formal: CIERRE SEMANAL POR DEBAJO DE $206. Por encima de eso, las caídas hacia $216 (media de 50) son parte del recorrido, no una refutación. Si se pierde $206 en cierre semanal, la tesis de re-calificación ha fallado y la posición se cierra: no se promedia a la baja por debajo del suelo del warrant.

Key Levels

Best Trades

Risk Management

ACUMULAR, con horizonte de 12-18 meses y tamaño acorde a una acción que se mueve un 4,65% al día. Cuatro riesgos reales, no de adorno. UNO, la valoración: a 50-60x beneficios futuros ya hay mucho optimismo dentro; si el crecimiento de IA se desacelera o aprieta la competencia, el múltiplo puede comprimirse a 35-40x y eso son caídas del 30-40%. DOS, el Investor Day del 6 de octubre puede decepcionar: la dirección ha sido históricamente conservadora en sus guías, y sin sorpresa positiva el valor puede consolidar entre $240 y $270 durante meses. TRES, venta de directivos: el consejero delegado Matt Murphy vendió 7.500 acciones recientemente; es poco frente a la revalorización del año, pero es una señal a vigilar. CUATRO, competencia: Broadcom es mayor y tiene más recursos, NVIDIA entra en redes con Mellanox y AMD también compite en chips a medida — Marvell necesita ejecutar sin fallos para mantener su cuota. Y el riesgo de calendario: con el RSI en 64 y el Investor Day a dos semanas, entrar entero hoy es pagar el impulso; la entrada se escalona.

Rafael Acevedo — CEO · Personal view

“Marvell es el proveedor crítico de conectividad óptica y ASICs a medida para los centros de datos de IA, con ingresos creciendo un 36,5% interanual, márgenes en expansión y una valoración que todavía no refleja lo que vale esa posición. Mi apuesta es $350-400 en 12-18 meses si la demanda de centros de datos de IA aguanta y la dirección ejecuta — un +43% a +64% desde $244. Pero la parte que me importa más que el objetivo es el stop: escribí $226 pensando como trader y los números dicen que ese nivel lo toca el ruido de una semana normal. Una tesis de doce meses con un stop de día no es una tesis, es una forma cara de tener razón y perder dinero igual. El nivel que defiende la idea es $206 en cierre semanal, y si se pierde, se cierra. Esto no es una recomendación de compra ni de venta: es mi tesis, y como todas las que publica esta casa, se publicará también si sale mal.”

Context

ONON cotiza en torno a $27-28, en mínimos de 52 semanas, y la tesis de +100% se apoya en una recompresión de múltiplos desde niveles de crisis hacia una valoración que refleje la calidad real del negocio, combinada con una re-aceleración del crecimiento cuando se resuelva el cuello de botella en wholesale y se materialicen los reembolsos de aranceles.

LA VALORACIÓN ESTÁ EXTREMADAMENTE COMPRIMIDA. P/E TTM ~18-19x frente a una mediana de cinco años de ~95x: un descuento superior al 80% contra su propio histórico. Forward P/E ~13x, que es precio de «crecimiento cero» para una empresa que guía crecimiento low-20%. PEG 0,56-0,57 — el caso clásico de pagar 0,56 por cada punto de crecimiento. Si ONON vuelve a un P/E de 35-40x, todavía un 60% por debajo de su mediana histórica, con el BPA en línea con la guía, el objetivo natural es $50-60.

LA CALIDAD DEL NEGOCIO NO HA CAMBIADO. Margen bruto ≥65%, de los más altos del sector, con mix DTC récord (41,1% de las ventas, +54% interanual). Balance fuerte: ratio corriente 2,83 y deuda/fondos propios 0,25, capacidad de invertir en innovación y aguantar shocks sin diluir. Y crece low-20% en un entorno hostil, con el canal wholesale promocional, Nike en mínimos de doce años y Dick’s cayendo un 27%: el doble que su mercado.

Re-rating por reconocimiento, no por sorpresa: hay catalizadores asimétricos que hoy no están en el precio.

1. REEMBOLSOS DE ARANCELES (2H 2026). No están incluidos en la guía, así que cualquier materialización entra como sorpresa positiva en margen y flujo de caja.

2. INVESTOR DAY EN ZÚRICH, 22 DE SEPTIEMBRE DE 2026. El primer evento en tres años, con CEO y CFO nuevos: es la ocasión de resetear expectativas y enseñar un algoritmo de crecimiento a tres años.

3. INNOVACIÓN DE PRODUCTO. Cloudboom Strike 2, LightSpray y nuevas colaboraciones (FP Movement) pueden reactivar el sell-through en wholesale.

4. APPAREL COMO SEGUNDO MOTOR. +47,7% en el segundo trimestre, ampliando el mercado abordable y reduciendo la dependencia del calzado, que fue el 93% de las ventas en 2025.

ESCENARIOS Y PROBABILIDADES (subjetivas):
· Base (+80-100%), objetivo $50-56 — 45%. Investor day positivo, reembolsos materializados, el sell-through se estabiliza y el múltiplo se expande a 30-35x.
· Optimista (+120-150%), objetivo $60-70 — 25%. Crecimiento re-acelerando a high-20%/low-30%, apparel por encima del 40%, margen bruto >66% y re-rating por encima de 40x.
· Negativo (−20-30%), objetivo $19-22 — 30%. Recorte adicional de guía, reembolsos menores o retrasados, wholesale débil y márgenes por debajo del 63%.

Probabilidad ponderada de alcanzar el +100% en 12-18 meses: 45-50%. Riesgo/beneficio 1:2,5 a favor del alcista.

CALENDARIO: 22-sep-2026 investor day (impacto alto) · oct-nov 2026 anuncio o registro de los reembolsos (medio-alto) · nov 2026 resultados del tercer trimestre, primera lectura tras el investor day (alto) · feb-mar 2027 cierre de año fiscal y posible mejora de guía FY27 (alto) · H1 2027 lanzamientos de producto y expansión de apparel a tenis y outdoor (medio).

SENTIMIENTO: en Reddit, 33 menciones en 30 días con 61% alcista y 12% bajista; en StockTwits el minorista sigue alcista pese a los mínimos anuales. Y dos compras de insiders sin una sola venta en el mercado abierto en los últimos 90 días.

Invalidation

El stop es un CIERRE SEMANAL POR DEBAJO DE $25: ahí se invalida la tesis de acumulación y el siguiente destino razonable es $19-22.

Lo que rompe la tesis por fundamentales:
· Un recorte adicional de guía para FY26 o FY27 — invalida la re-aceleración.
· Reembolsos de aranceles menores o retrasados — presión directa sobre el margen.
· Que el sell-through en wholesale no mejore — el crecimiento se ancla en low-20% o menos.
· Que la competencia intensifique promociones y obligue a ONON a descontar, erosionando el valor de marca.

Y el técnico está EN CONTRA, que es lo que hace de esto una compra con paciencia y no una entrada cómoda: el precio está un 30% por debajo de la media de 200 sesiones, con death cross confirmado y ADX ~31, es decir, tendencia bajista fuerte con los vendedores al mando. El RSI de 14 días en ~31 indica sobreventa, pero no extrema. Hace falta un catalizador fundamental para revertirlo; sin él, cualquier rebote es ruido dentro de la tendencia.

Key Levels

Best Trades

Risk Management

COMPRAR, pero solo para quien tenga horizonte de 12-18 meses y tolerancia real a la volatilidad: beta ~2,08 y drawdowns potenciales del 20-30% por el camino.

Entrada ideal: acumulación en $26-27 con volumen creciente, y confirmación si el investor day del 22 de septiembre sale bien y rompe $28,60 con volumen. Objetivo técnico intermedio $31,50 (+15-20%); objetivo fundamental $50-56 (+100%).

La convicción que hace falta para sostener esta posición es concreta: creer que el cuello de botella en wholesale es TEMPORAL y no estructural, y que la calidad del negocio —márgenes, balance, innovación— acabará reflejándose en el precio cuando pase el ruido. Quien no crea eso no debería tener esta posición, porque el técnico va a doler antes de acompañar.

Esto es una opinión de inversión basada en análisis público, no una recomendación personalizada. Cada inversor debe evaluar su propio perfil de riesgo.

Rafael Acevedo — CEO · Personal view

“ONON es el Nike de la próxima década cotizando a valoración de empresa en crisis, y esa frase es toda la tesis.

El mercado está descontando «crecimiento se desacelera, wholesale roto, márgenes en riesgo, guía recortada por primera vez». Lo que los números describen es otra cosa: desaceleración por disciplina de canal, márgenes récord, balance fortísimo y una valoración en mínimos históricos, con catalizadores —reembolsos de aranceles, investor day, apparel— que no están en el precio.

No digo que no haya riesgo: le doy un 30% al escenario de −20-30%. Digo que el reparto es asimétrico, 1:2,5 a favor, y que a 12-18 meses la probabilidad de doblar es del 45-50%.

BALLAD HOUSE VIEW: COMPRAR. Objetivo $54-56. Stop en cierre semanal bajo $25. Acumular en debilidad, con tamaño acorde a una beta de 2 y paciencia de trimestres.”

Context

T1 Energy es una oportunidad especulativa de transición energética y fabricación solar estadounidense, no una defensiva de calidad.

La acción cotiza alrededor de $4,09, muy por debajo del máximo de 52 semanas de $12,49, con beta elevada y una estructura técnica débil. Las medias de 50 y 200 sesiones se sitúan aproximadamente en $5,3 y $6,5.

T1 Energy busca posicionarse en la fabricación estadounidense de módulos solares y, progresivamente, de células solares. La tesis depende de la reindustrialización solar de Estados Unidos, de los aranceles y restricciones a productos chinos, de los incentivos de fabricación doméstica, de los créditos fiscales de la sección 45X, de la demanda de electricidad para centros de datos, del desarrollo del proyecto Giga Arctic en Noruega y de sus contratos de energía y suministro de gas natural.

La compañía está en una industria estratégicamente favorecida por Washington, pero todavía es un negocio intensivo en capital y con rentabilidad insuficiente.

La tesis alcista tiene cuatro patas.

1. Fabricación doméstica y política industrial. La política estadounidense de proteger la fabricación solar nacional puede favorecer a T1 frente a productores dependientes de China. Los posibles aranceles y precios mínimos sobre polisilicio buscan limitar el dumping y mejorar la competitividad de las fábricas estadounidenses. Eso puede crear una prima para módulos fabricados localmente y elegibles para contenido doméstico.

2. Exposición al crecimiento eléctrico. La demanda de electricidad para centros de datos y proyectos industriales puede apoyar la demanda de paneles y generación renovable. El proyecto Giga Arctic avanzó en Noruega después de que las autoridades locales aprobaran la recalificación de parte del campus para desarrollar un centro de datos.

3. Contratos energéticos. T1 anunció un contrato de suministro de gas natural a largo plazo ligado a sus planes energéticos. Puede reducir la incertidumbre operativa, aunque todavía falta demostrar que genere flujo de caja significativo.

4. Castigo excesivo del mercado. El valor llegó a cotizar cerca de $12,49 y cayó hacia $4. El mercado ya ha descontado pérdidas, consumo de caja, dilución, deuda, márgenes bajos y riesgo de ejecución. Por eso puede producir rebotes violentos ante cualquier noticia sobre financiación, contratos o política industrial.

Catalizadores alcistas: confirmación de nuevos contratos de módulos, nuevos incentivos o aranceles favorables, detalles sobre los créditos 45X, financiación de capacidad productiva sin fuerte dilución, avances en Giga Arctic, contratos energéticos vinculados a centros de datos, margen bruto por encima del 12-15% y reducción del consumo de caja.

Invalidation

El problema fundamental es la diferencia entre una oportunidad y una trampa de valor.

Ingresos trimestrales: unos $250,1 millones. Margen bruto: solo 8,4%. Pérdida neta trimestral: unos $36,9-43,5 millones. Free cash flow trimestral: unos −$131 millones. Capex trimestral: más de $100 millones. Deuda significativa frente al capital: la ratio deuda/capital se sitúa alrededor de 3,5 según algunas referencias, con una ratio rápida cerca de 0,9. JPMorgan inició cobertura con recomendación neutral y objetivo de $5.

T1 no es todavía una empresa rentable mal valorada. Es una empresa con buena narrativa industrial que necesita demostrar que puede convertirla en margen y caja.

La tesis bajista domina si la empresa necesita diluir accionistas, si la fábrica se retrasa, si los márgenes siguen cerca del 8% o si el crecimiento de ingresos no se transforma en flujo de caja. Catalizadores bajistas concretos: nueva ampliación de capital, emisión de convertibles, retrasos en fábricas, cancelación de contratos, margen bruto por debajo del 8%, necesidad de financiación urgente, caída de precios de módulos y menor apoyo político a la fabricación solar.

No añadiría si pierde $2,70 con volumen y no aparece una noticia fundamental positiva.

Key Levels

Best Trades

Risk Management

La zona de $4 es relevante psicológicamente, pero no la trataría como soporte confirmado: la acción sigue por debajo de sus medias principales y con momentum débil. No compraría agresivamente en $4,10-4,50 sin una señal de estabilización.

Plan agresivo: primera fracción en $3,80-4,00, añadir en $3,20-3,40 y reservar la mayor parte para $2,80-3,10. Acumulación escalonada en debilidad, nunca de una vez.

Plan conservador: esperar a que recupere $4,80-5,00, supere la media de 50 sesiones con volumen superior a la media y confirme margen y financiación. Se compra más caro, pero con menor riesgo de que el rebote sea solo técnico.

Plan de venta, porque la distribución de retornos es muy asimétrica y esto no se mantiene sin plan: vender parte en $4,80-5,20 si se compró en $3,60-4,00; reducir otra parte en $5,80-6,50, la zona de medias y resistencia; tomar beneficios significativos en $7,50-8,50; salir de la mayor parte en $9,00-10,00 salvo mejora fundamental clara; por encima de $10, mantener solo una posición pequeña si hay beneficios y caja confirmados.

Comprar alrededor de $3,80 y vender parte en $5,80 sería cerca de un +53%. Ese potencial solo compensa con tamaño de posición pequeño, porque una caída hacia $2,80 implica en torno a −26%.

Rafael Acevedo — CEO · Personal view

“T1 Energy no es una compra defensiva. Es una opción especulativa sobre la reindustrialización solar estadounidense y la demanda eléctrica de centros de datos.

La tesis alcista funciona si Washington protege la fabricación doméstica, T1 consigue financiación, Giga Arctic avanza, los contratos energéticos se materializan, el margen mejora y el consumo de caja se reduce.

Mi decisión: compraría solo una primera parte entre $3,60 y $4,00, reservaría capital para $2,80-3,30 y no aumentaría la posición sin mejora operativa. Para una estrategia más conservadora esperaría la recuperación de $4,80-5,20 con volumen.

BALLAD HOUSE VIEW: TE puede ofrecer un rebote muy rentable desde mínimos, pero hoy la considero una operación especulativa de recuperación, no una inversión defensiva. La narrativa es atractiva; los estados financieros todavía no están suficientemente saneados.”

Context

Semana dominada por macro: FOMC del miércoles con nuevas proyecciones y dot plot, core CPI mensual en 0,3%, Brent cerca de los 100 dólares y el Treasury a 10 años otra vez como variable crítica. La encuesta de Reuters situaba cerca del 70% el consenso de economistas que esperaba tipos sin cambios, mientras el mercado llegó a asignar alrededor de un 56% de probabilidad a una subida de 25 puntos básicos. Esa divergencia es el riesgo real de la semana. Pero la pregunta que importa no es si la Fed sube: es qué escenario construye Powell para 2027 después de la decisión.

Macro NEUTRAL-BEARISH y selección de acciones SELECTIVAMENTE BULLISH. No es un mercado donde todo deba venderse; es un mercado donde la selección importa más que el índice. Escenario base: macro frágil, yields elevados, petróleo como riesgo y oportunidades idiosincráticas. Buscamos compañías capaces de desacoplarse del índice, no predecir el índice. El mejor escenario para riesgo sería una Fed que mantenga tipos, reconozca el componente energético del repunte inflacionario y no anticipe nuevas subidas; con yields relajándose y Brent contenido, cabe rotación hacia growth y nombres con catalizador propio. Favorita: UBER, por combinación de crecimiento, generación de caja, escala, membresía y opcionalidad autónoma.

Invalidation

Subida de 25 puntos básicos acompañada de un dot plot hawkish, con Brent camino de 110 y el Treasury a 10 años por encima del 5%. En ese escenario la compresión de múltiplos golpea a la vez a growth, software, small caps, biotech y compañías de larga duración, y la selección deja de proteger. Por nombre: en RKLB, que Neutron resbale otra vez de calendario o que Iridium exija más financiación antes de la primera prueba; en FLNC, otro trimestre de margen bruto en torno al 5% con quema de caja; en ALNY, que los buenos datos clínicos ya estén descontados y el guidance no explique la desaceleración; en ADBE, que el AI-first ARR crezca en uso y no en ingreso; en UBER, desintermediación real de los fabricantes con compresión del take rate.

Key Levels

Best Trades

Risk Management

Macro frágil con yields elevados: el riesgo es transversal y golpea primero a la duración larga. La cartera se construye por convicción y por nombre, no por índice, y la exposición especulativa se mantiene deliberadamente pequeña: FLNC es la tesis con mayor riesgo fundamental de las cinco y va dimensionada como tal. Nada de esto es una promesa de rentabilidad ni asesoramiento financiero personalizado; operar acciones conlleva riesgo sustancial de pérdida.

Context

Nike cotiza en torno a $38,20, prácticamente sobre su mínimo de cinco años ($38,12) y un 78,5% por debajo de su máximo de 2021 ($177,51).

La tesis es sencilla: el precio refleja una empresa rota; los fundamentales muestran una empresa que se ha estabilizado, no que se esté deteriorando.

Los ingresos de FY2026 fueron de $46.400 millones, planos frente a FY2025 (−2% a divisa constante). El margen bruto reportado fue del 42,9%, pero incluye 210 puntos básicos de una devolución arancelaria IEEPA que no se repite: el margen subyacente fue del 40,8%. El beneficio neto quedó en $3.100 millones, un 3% menos que el año anterior, y el BPA ex-arancel fue de $1,58 frente a los $2,10 reportados.

Dicho sin adornos: los márgenes no mejoraron y el beneficio no se recuperó. Lo que sí ocurrió es que la caída se detuvo.

El balance es la parte fuerte y no está en discusión: unos $9.000 millones en caja e inversiones, inventarios controlados y un ROIC cercano al 19%. Esto no es una compañía con un problema de solvencia. El problema es de crecimiento, y está concentrado en China —donde las ventas cayeron un 12% en el último trimestre— y en Nike Direct y digital.

Re-rating por reconocimiento, no por sorpresa.

El mercado está cotizando a Nike como una franquicia en declive terminal. Para que el precio se mueva no hace falta que China se recupere ni que el margen vuelva a máximos: basta con que el mercado deje de descontar el peor escenario.

El wholesale ya crece un 6%, el balance aguanta cualquier plazo, y la marca sigue siendo un moat que nadie ha replicado. Si el margen subyacente se estabiliza por encima del 40% sin ayuda arancelaria y China deja de empeorar, la zona de $50-60 es una primera parada razonable — que sigue siendo un 66% por debajo del máximo.

La clave técnica es recuperar $40-45 con volumen. Sin ese volumen, cualquier rebote es ruido dentro de la tendencia bajista.

Capa adicional, opcional y no central a la tesis: $NKE ha empezado a cotizar como acción tokenizada en Solana mediante la infraestructura de Sunrise, emitida por Backpack Securities. NO es una memecoin de Nike, y conviene decirlo porque se está contando así en redes. Añade una vía de distribución y de atención minorista que antes no existía. Todavía sin volumen ni movimiento de precio relevantes: es opcionalidad, no un catalizador con fecha.

Invalidation

Por debajo de $37 con cierre semanal, el soporte de $37,5-38 deja de sostener y el siguiente destino es $34-35.

La tesis fundamental se invalida si el margen subyacente cae por debajo del 40% en el próximo trimestre —ya sin la ayuda arancelaria que maquilló el año— o si China empeora desde el −12% actual en vez de estabilizarse. Cualquiera de las dos convierte «se detuvo la caída» en «la caída continúa», y entonces $30-32 es un destino perfectamente alcanzable.

Una advertencia sobre el precio: estar a un 78% del máximo no es un argumento por sí solo. Una acción que ha caído un 78% puede caer otro 50% desde aquí. Lo que sostiene la tesis es el balance y los ingresos planos, no la magnitud de la caída.

Key Levels

Best Trades

Risk Management

Este es un SPECULATIVE BUY, y la palabra especulativo va primero por una razón: el técnico está en contra.

La acción está en tendencia bajista, sobre soporte pero sin ninguna señal de giro confirmada. Comprar aquí es comprar antes de que el mercado cambie de opinión, y eso puede tardar trimestres o no pasar.

Los tres riesgos concretos:

1. El margen. La mejora de este año es contable, no operativa. El próximo trimestre llega sin el reembolso arancelario y ahí se ve el margen de verdad.

2. China. Un −12% no es un suelo demostrado; es el último dato. Nike lleva varios trimestres sin encontrar el fondo en ese mercado.

3. Nike Direct y digital. Era la apuesta estratégica de la década y es la parte que peor va. Que el wholesale crezca mientras Direct cae puede leerse como una corrección táctica o como el reconocimiento de que la estrategia no funcionó.

Y sobre la narrativa cripto: la tokenización en Solana es real y verificable, pero hoy no mueve el precio. Tratarla como catalizador sería confundir una posibilidad con un hecho.

Tamaño acorde: posición de acumulación escalonada en debilidad, no entrada de una vez.

Rafael Acevedo — CEO · Personal view

“La oportunidad no está en pensar que Nike ha caído mucho. Está en esta frase: Nike ha caído un 78%, pero el negocio no ha caído un 78%.

El mercado está cotizando una empresa en decadencia terminal. Lo que los números describen es una franquicia que dejó de caer, con el balance intacto, la marca intacta, y dos problemas concretos sin resolver —el margen y China— que están perfectamente identificados y son operativos, no estructurales.

No digo que Nike esté arreglada. Digo que está mal valorada por las razones equivocadas.

Fundamental 8/10 · Narrativa 8/10 · Técnico 5/10 · Riesgo 7/10.

BALLAD HOUSE VIEW: MISPRICED TURNAROUND. Acumular en debilidad, con tamaño de posición especulativo y paciencia de trimestres.”